近日，河南民办学校宇华教育申请在香港上市，就在上个月，睿见教育也向香港联交所提交了上市申请。在A股上市政策限制的情况下，盈利稳定、已经有一定规模的地方性民办教育机构纷纷把目光瞄向了海外资本市场，期待借助资本的力量跑马圈地，在小而散的教育整体市场环境中圈出自己的一块地盘。
鲸媒体梳理了5家已上市或正准备上市的以民办学校为主业的教育机构，它们有着相似的特征：
- 它们地域性分布明显，像一个个地方诸侯割据在大江南北，华东地区的海亮教育、华南地区的睿见教育、华中地区的宇华教育、西南地区的成实外教育、东北起家的枫叶教育。
- 它们的业务都是以K12为主，业务线稍长的能触及幼儿园和高等教育，更加强调学生的综合素质和国际视野，学费也比公立学校高出太多。
- 它们均有2-5万的生源，2000人左右的师资。
- 它们的年营业收入均在6-8亿元左右的量级，毛利率在40%-50%之间，净利率25%-35%。
它们可以视为上市公司的标准，鲸媒体通过几个角度将其进行剖析，一起来看看吧。
宇华教育
1.主营业务：
宇华教育是一家民办教育供应商，曾依托公立学校北京大学附属中学及河南理工大学建设学校，在河南省设立了包括幼儿园、K12及大学教育阶段。
宇华教育已经提交了在香港联交所的上市申请。
2.在读学生数：
宇华教育市场重心在河南省，截至2016年5月31日在河南省的9个城市拥有25所学校。包括8所幼儿园，6所小学，7所初中，3所高中，1所大学。2015/2016学年有48220名在校学生，其中大学郑州工商学院有学生占比超过一半。集团共拥有2400名教师。
3.收费情况：
2015/2016学年，大学学士学位课程及大专文凭课程学费分别为1.31-1.51万元及8900元。高中、初中、小学、幼儿园学费分别为1.95-3.36万元、1.2-3.35万元、1.4-3.4万元、1.6-3.25万元。
4.营收利润：
集团2013年9月1日至2014年8月31日年度、2014年9月1日至2015年8月31日年度、2015年9月1日至2016年5月31日止九个月营收分别为6亿元、7亿元、5.9亿元，净利润分别为2.08亿元、2.45亿元、2.23亿元。
毛利率维持在45%-50%之间，净利率在35%左右。
5.发展规划：
于河南省战略性扩大学校网络，进军其他有吸引力的市场。
进一步提升现有学校的容量和利用率。
不断提高教育素质，巩固声誉和品牌，适当定价，提升盈利能力。
建立与海外知名教育机构的合作，拓展国际课程。
未来将兴建及收购更多学校，与第三方合伙人合作，以轻资产模式运营。
成实外教育
1.主营业务：
成实外教育有限公司及其附属公司及综合联属实体为学前教育至十二年级民办教育服务供货商，透过学校向幼儿园至大学不同年龄组别的学生提供教育服务。
成实外教育目前经营六所学校，均位于成都。
成实外教育已于2016年1月在香港上市，目前市值130亿港元。
2.在读学生数：
截止到2016年6月30日，成实外教育集团共有约 32507名在读学生，包括约 14149名大学生。
3.收费情况：
幼儿园平均学费：22123元人民币
小学平均学费：27220元人民币
初中及高中平均学费：33384元人民币
大学平均学费：12458元人民币
4.营收利润：
2016年上半年，成实外教育收益为4.39亿元，去年同期为3.65亿元，增长20.2%。
期内盈利1.63亿元，去年同期1.10亿元，增长47.5%。
2016上半年毛利率为52.0%，去年同期50.1%。
2016上半年净利率为37.1%，去年同期30.3%。
5.发展规划：
成实外教育集团计划扩大中国西南地区的学校网络。
直接设立或收购新学校。成实外教育集团将在中国四川省成都、攀枝花及自贡等三个城市开设 5所新学校
与第三方业务伙伴(如地方政府、中国知名房地产上市公司及地方城市著名的民营企业)合作扩充现有业务。投资成都成外幼儿教育管理有限公司、投资成都外国语学校-高新西区校区。
增加若干现有学校的可容纳人数。
海亮教育
1.主营业务：
海亮教育是一家K12民营教育服务提供商，在长三角地区已经形成了一定的规模。海亮提供包括幼儿园、小学、初中、高中的的国际教育，提供课程的重点是为学生准备出国留学。
海亮教育已于2015年7月在纳斯达克上市，目前市值2亿美元。
2.在读学生数：
海亮教育目前拥有“两校一园区”——浙江诸暨天马实验学校、私立诸暨高级中学、海亮教育园。
截止2016年4月底，海亮教育在校中外学生18743名，教学班级492个，中外教职工2732名。
3..营收利润：
截至2015年12月31日的2016财年Q2财报显示，海亮教育营收为人民币2.05亿元，较去年同期的人民币1.53亿元增长33.5%。净利润为人民币5020万元，去年同期净利润为人民币6510万元。
2016财年第二季度毛利润率为28.0%，去年同期毛利润率为44.8%。
2016财年第二季度净利润率为24.5%，去年同期净利润率为42.5%。
4.发展规划：
在国际项目方面继续评估战略扩张。
睿见教育
1.主营业务：
睿见教育是中国华南地区的经营私立小学及中学的民办教育集团，经营高端小学及中学的民办教育。
2016年8月，睿见教育拟赴港上市。
2.在读学生数：
截至于2015年9月1日，集团总招生人数达2.76万名学生，教师人数1666名。
东莞市光明中学：10417人
东莞市光明小学：5959人
东莞市光正实验学校：7768人
惠州市光正实验学校：2500人
盘锦光正实验学校：1000人
3.收费情况：
小学学费：1.3-2.1万元
初中学费：1.8-2.3万元
高中学费：2-2.5元
国际课程学费：5-9万元
4.营收利润：
在2013年、2014年及2015年，睿见教育总营收分别为3.20亿元、4.51亿元及5.69亿元，
净利润分别为8904万元、9091万元及1.82亿元。
毛利率分别为46.9%、46.8%、49.1%。
净利率分别为27.8%、20.2%、32.1%。
5.发展规划：
招股书显示睿见教育计划于今年9月在山东潍坊正式运营“潍坊光正实验学校”，预计将于2016至2017学年提供小学及中学教育。还将继续开展K12业务，并以与四川广安及广东云浮达成合作协议，计划在这两所城市分别建设广安市光正实验学校和芸浮市光正实验学校。
枫叶教育
1.主营业务：
枫叶教育结合中西方教育理念，提供K12业务，主要为双语学前教育和双文凭的高中教育，面向中产阶层家庭且旨在追求高等教育的学生。
枫叶教育2014年11月在香港上市，目前市值90亿港元。
2.在读学生数：
于2016年3月31日，在中国约拥有1.94万名学生、约1800名教师及46所学校，包括8所高中、12所初中、1所小学、13所幼儿员及2所外籍人员子女学校。学生约90%为来自中国，其于为外籍人员。
3.收费情况：
平均学费由2015年度上半年的1.86万元，增至2016年上半年度的1.98万元，年增长约6.6%。
4.营收利润：
2015年年报显示，2011年、2012年、2013年、2014年及2015年营收分别为3.46亿元、4.13亿元、4.71亿元、5.40亿元及6.53亿元，净利润分别为8812万元、1.06亿元、1.05亿元、1.27亿元、1.86亿元。
毛利率45%左右，净利率25%左右。
5.发展规划：
预计在2016/2017学年在3个新增城市：浙江平湖、陕西西安、江苏淮安，新开7所学校(3所初中、3所小学及1所幼儿园)，同时，在义乌、天津及湖北省若干城市现有学校网络新开3-4所学校。
枫叶教育将持续与当地政府或物业开发商合作，按轻资产规模开设更多新学校，将与2017-2018学年及2018-2019学年开设更多学校，同时也会考虑在中国及海外国家设立或收购学校。
目前，虽然在香港和美国上市的民办教育机构并不多，但是民办教育发展前景广阔，主要表现在以下几个方面：
- 市场规模大。目前，民办教育已成为中国教育体系的重要部分。根据弗若斯特沙利文报告，2015年中国民办基础教育行业产生的总收入达到1842亿元，预计2020年中国民办基础教育行业所得总收入将达人民币3255亿元。
- 国内对民办基础教育需求不断增长。中国的经济迅猛增长，城镇居民越来越富裕。中国的父母在其可承受范围内，更愿意让孩子接受更好的教育，而民办教育以其教学质量、师资力量、教学理念、教学设施及课程丰富多样，更能吸引家长的青睐。因此，越来越多的家长选择民办教育。
- 民办学校数目增长较快。根据弗若斯特沙利文报告，中国基础教育领域民办学校总数由2009年的103800所增至2014的154200所，复合年增长率约为8.2%。
- 民办学校入学学生人数稳步增长。前述报告显示，提供基础教育的中国民办学校学生入学总数由2011年的2940万增至2015年的3780万，年复合增长率约为6.5%。预计2020年民办学校学生入学总数将增至4800万，年复合增长率约为4.9%。
- 各级政府也发布政策支持民办教育。2011年1月，国务院办公室发布“国家通知教育体制改革试点计划”(2010- 2020年)，要求重点改善民办教育，加强对民办教育的财政支持和给予民办学校越来越多的自主权，这为民办基础教育的发展扫清了不少障碍。
- K12民办学校收费较高。根据弗若斯特沙利文报告，在2015/2016学年，中国每名民办幼儿园、小学、初中及高中学生的年均学杂费估计分别约为人民币3235元、2567元、3289元及7719元。而鲸媒体本次梳理的5家民办学校标杆企业，粗略估算其幼儿园、K12阶段的年学费平均值都在为2万元左右，幼儿园、K12阶段学费比弗若斯特沙利文报告要高6-7倍。可见待上市公司的学费标准属于民办学校的顶端。
与公立学校受政府管控较大不同的是，民办教育公司独立性程度很高，学校招生计划灵活、对学生背景限制较少、课程设置更加与时俱进。民办学校具备较强动力持续改善自身，以吸引优秀学生及收取较高的学费。随着中产阶级的崛起，会出现越来越多的多元化的民办学校，在激烈的市场竞争中优胜劣汰。
优质教育公司的资本化势在必行。但国内的政策限制还是难以逾越的鸿沟——目前民办教育培训机构的“身份”是在民政部门登记的非企业法人，不能成为上市主体。传统的大型培训机构如好未来、新东方等先行者此前率先赴美上市，与教育培训机构类似但在功能作用上又有所不同的民办教育学校，它们同样受到相关政策的限制，与此同时，也迫切需要与资本结合以快速成长、扩充地盘。不可忽视的是，他们数亿的营收规模、良好的现金流和动辄30%的净利润率已经具备正儿八经独立IPO的条件了。
随着《民办教育促进法》的修订，民办教培机构、民办学校等在国内上市之路有望很快开启。但在开闸之前，这些初具规模的公司赴港上市成为主流，毕竟这些民办学校主要在国内招生、品牌在中国更具有知名度，也更容易被亚洲的投资者认可。
K12民办学校的排头兵们纷纷上演诸侯争霸，接下来将出现的产融结合、“大鱼吞小鱼”以及加速跑马圈地，反过来又将促进着行业的繁荣。
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